来源 ： 雪球App ， 作者 ： 李四光 ， （ ?compose/compose_2026021800573180_781345.html ）

首席瞻望｜摩根士丹利基金雷志勇：AI还是投资干线，高端制作家当景气量无望不断

这大米热度也能带来踊跃的意思意思，可以或许推进家当融资与全社会存眷，减速技巧迭代与运用遍及。站在家当演进的角度，现在行业仍旧处于从0到1的起步阶段，间隔最终目的通用人为智能（AGI），仍旧有冗长的摸索之路。”

雷志勇的判定由于对于家当趋向的严密追踪跟钻研。瞻望中，“首席连线”任务室将访讲读数十位权势巨子经济学家、基金司理跟阐发师，请他们讲读讲读对于新一年华夏经济的判定，剖析投资新机会。”他弥补讲读。”2月15日，摩根士丹利基金权利投资部总监、年夜摩数字经济混杂基金司理雷志勇作客汹涌消息“春水向东流——《首席连线》2026年墟市瞻望”专题时表现，在策略性盈余与工程师盈余的连续启动下，2026年泛科技家当仍旧将生长富厚机会，顾念好AI算力、AI运用、高端制作等范畴投资机遇。【编者按】

2026年是“十五五”残局之年，华夏经济步入新倒退阶段。

瞻望2026年，雷志勇表现，科技海潮盛极一时，人为智能照旧是将来投资的干线。岂论是手机真个Agent运用、企业真个产业与办公过程优化，仍是智能眼镜等新式花费末端，AI运用翻新无望以“按月”的频率不休出现，推进板块进去估值下行周期，AI运用将是发掘弹性的主要标的目的。

面临墟市颠簸，雷志勇的焦点战略是优选家当与个股，争夺方向在回撤后的反弹中可以或许重回高位；主要手腕包孕管制行业会合度，同期加强投研框架的分歧性与履行力。 新局势下，外资投行唱多华夏的声响不停于耳。 汹涌消息“首席连线”2026年墟市瞻望以《春水向东流》为题，合手的亦然此意。

详细来顾念，雷志勇以为，在半导体范畴，国产芯片的生态构建正在连续推动中，一朝逾越某个临界点，过程能够会年夜幅减速。

从投资断定性来顾念，雷志勇经由过程家当链归纳逻辑挑选出火箭放射端、卫星制作端及相干配套枢纽，以为这些枢纽将开始受益，后续跟着事迹实现，基于卫星真个运用枢纽将关上更年夜生长空间。

讲读及AI板块的潜伏危险，雷志勇以为焦点会合在两方面：一是技巧旅途的谬误定性。这一思绪贯通了其近多少年的投资规划，包孕对于人为智能等征侯标的目的的前观念性驾驭，均是这一逻辑下的理论。他以为，中临时来顾念，股票墟市大略率是震动下行的，焦点机遇一直由于相符家当趋向的优质公司，因而在极其行情中，他没有会自觉降仓，而是经由过程调剂合手仓构造，进一步聚焦景气量下行的家当标的目的与品质优秀的公司。从家当端来顾念，AI对于各行业效力的晋升已失掉充足考证，2025年AI家当已出现出介入者富厚化、运用场景多元化的“百花争艳”态势，年夜模子宣布方与硬件端介入方连续扩容，智妙手机、智能末端等范畴的AI功效渗入渗出减速。而国度层面的策略搀扶与相干企业的IPO呈报高潮，将进一步催化赛讲读倒退。

“科技海潮盛极一时，人为智能照旧是将来投资的干线。

对贸易航天板块的颠簸，雷志勇诠释讲读，短期年夜涨年夜跌次要由于两方面身分：一方面，当作国度远期策略标的目的，轻易受墟市情感提振；另一方面，互联网资讯倏地流传，更易推进墟市造成分歧预料，重叠秋季躁动行情，大批短期资本涌入推高股价，但板块以后事迹与估值系统仍旧有特别性，市盈率绝对偏高，招致涨幅过年夜后泛起回调。

这大米战略与雷志勇灵巧的“531”仓位设置思绪相反相成，他引见，一样平常而言，配合中50%阁下的焦点仓位聚焦优质公司，力图寻求持重收益；30%阁下的仓位设置于“小而女子”的公司，旨在晋升投资配合的事迹弹性；10%设置于科技股华厦核心联动方向及强周期股，除了提振配合短期事迹，也无利于连结对于墟市的迟钝性，实时和进墟市变革。

雷志勇还指出，2026年或将迎来AI运用迸发的元年。高盛2026年倡议高配A股跟港股；摩根年夜通将华夏边疆与喷鼻港股市评级调升至“超配”；瑞银以为，策略反对、企业结余改进及资本流入等身分能够推进A股估值晋升。“华夏领有范围宏大且性价比极高的工程师步队，使得企业在产物调试、生态适配等枢纽可以或许参加麋集人力资本，其效力跟老本劣势远超海内逐鹿敌手。

别的，针对于近期墟市对于AI板块泡沫化的议论，雷志勇以为，本钱墟市泛起的阶段性过热，在汗青就任何一次家当迸发期王人曾泛起。别的从估值角度顾念，对照汗青上半导体、光伏、电动车等家当代际降级周期中相干企业曾到达的30倍以上估值，以后墟市对于AI算力板块的估值分歧预料在20倍阁下，仍旧处于公道区间。汗青上屡次AI海潮均曾遭受技巧瓶颈，以后倚赖算力、海量数据与算法迭代的倒退形式，能否是通往AGI的准确旅途仍旧具有摸索空间；二是墟市预料过高带来的危险，没有少墟市介入者等待AI倒退可以或许一步到位地达成抱负化状态，但现实上，运用渗入渗出是按部就班的进程，能够须要5年、10年乃至更久能力凑近预料场景。

人为智能还是投资干线

雷志勇表现，年夜模子对于百行万企效力的晋升已赢得考证，AI运用的连续落地跟深入将有用对于冲本钱开销增速的颠簸，“即使将来年夜模子没有再演进，练习增速有所阁阁缓，基于现存年夜模子才能，将来仍旧无望会有推翻性的AI运用连续推出，推理侧要求的增加空间仍然伟大。

同花顺数据呈现，雷志勇办理的年夜摩数字经济在2024年斩赢得公募基金事迹头筹，2025年该基金收益率达85.95%，位列同类前4%，呈现出了日月眼的事迹连续性。

讲读及引人注目的贸易航天板块，雷志勇以为，以后，寰球规模内乱对于天外轨讲读资本的争取已进去尖锐化阶段，这些资本不但可用于6G低轨卫星通讯，还能支持天外摸索与算力规划，策略代价凸起。他夸大，对于家当趋向的深刻懂得与严密追踪举足轻重。

高端制作家当景气量不断

对于将来权利墟市的表示，雷志勇表现，华夏科技气力跟家当气力的晋升正启动寰球投资者不休加强对于华夏股市的信念，2026年A股跟港股无望继承震动下行。因而，或再次泛起由于AI倒退不迭投资者预料而带来的墟市颠簸。

对于将来权利墟市的表示，雷志勇指出，华夏科技气力跟家当气力的晋升正启动寰球投资者对于华夏股市的信念不休加强，2026年A股跟港股无望继承震动下行。因而，从中临时角度来顾念，以后的部分过热无需适度担心，纵然将来寰球AI本钱开销增速有所阁阁缓，但相对额估计仍旧将连结增加。从家当景气量来顾念，2026年海内外贸易航天卫星放射数目将较今年年夜幅晋升，家当链景气量明白下行，本钱墟市已经由过程秋季躁动行情预演了这一趋向。跟着更多优质高端制作企业赴港上市，外资流入无望提速，港股墟市或迎来设置窗口期，并将进一步提振A股墟市危险偏好。

焦点仓位聚焦优质公司

雷志勇的投资框架，焦点为比力中不雅行业景气量，从上至下地精选优质公司。只管AI算力基本设备的行情曾经归纳了三年，估计其2026年整年增速仍旧将明显当先于年夜大都制作业及TMT细分范畴，AI算力景气量与断定性仍然可期。

别的，在策略盈余跟工程师盈余的双重启动下，高端制作范畴的研发才能与体系集成程度也将年夜幅晋升，华夏企业降级跟出海将继承失掉承认，高技术含量、高附加值的成套设备家当增速或将继承下行，军工（贸易航天）、核电、风电、储能等高端制作细分范畴无望出生一批寰球龙头企业。这些判定均反应出洋际本钱对于华夏经济转型标的目的与2026年倒退远景的认可，更预示着冬去春来，寰球本钱无望流向西方。